ソフトウェア会社の事業評価-なぜそんなに難しいのですか？

ソフトウェア会社の評価

現在の評価モデルは機能しない可能性があります

ソフトウェア会社の所有者は、会計事務所や評価会社から得たビジネス評価に満足することはめったにありません。これらの評価は、製造、サービス、流通など、すべてのビジネスに適用される基準にほぼ準拠しているため、彼らは不満を感じています。ソフトウェア会社は現在の評価よりも価値を生み出す独自の特性を持っているため、これらのソフトウェア起業家に同意する傾向があります。アルゴリズムは説明に失敗します。

ソフトウェア限界費用が$ 0に近づく

限界費用と指数関数的スケーラビリティ

ビジネススクールでは、限界費用と規模の経済の概念について学びました。原則として、一定の生産量に達すると、固定費をより多くのユニットに分散させることができたため、次のアイテムの生産コストが低下します。ただし、従来の製造における限界費用は、依然として材料、人件費、および資本コストの入力の関数であり、ボリュームによって異なる場合がありますが、その差異は線形関数です。したがって、たとえば、1,000アイテムの生産から10,000アイテムの生産に移行すると、数量割引により、単位あたりの材料費が20％削減される可能性があります。

今日、製品提供としてのソフトウェアは、生産の限界費用の点で大きく異なった振る舞いをします。ソフトウェアを作成してデバッグし、インストールして、非常に多くの顧客と正常に運用できるようになると、経済性は非常に有利になります。今日のソフトウェアの大部分は、ユーザーマニュアルのデジタルコピーを含めてダウンロードされるか、SaaSとして提供されるため、次のコピーの限界費用は実質的に0ドルです。

顧客ベースと販売力が小さい小規模なソフトウェア会社は、一般に、この固有のほぼ100％の粗利益の指数関数的な力を解き放つために必要な臨界量に達することができません。したがって、評価会社が自社の実行能力以外のことでこの会社を評価しようとする際に課せられる制約を見ることができます。

ソフトウェア会社の評価パズル

マイクロソフトまたはグーグルは私のソフトウェア会社を買うべきです

ソフトウェア起業家は、業界の発展を熱心に監視しており、市場のニッチ市場における最新のM&A活動を追跡しています。彼らは、Tech Giant Aが最近、3億ドルの売り上げと、2,000のインストール済みアカウントで15億ドルを獲得し、業界最大の競合他社を買収したと述べています。次に彼らは、500万ドルの収益会社が5倍の収益、つまり2500万ドルの価値があるはずだという飛躍を遂げました。それはそのようには機能しません。規模の大きい大企業は、同様の小規模企業よりも非常に高いプレミアムで評価されます。

非常に大規模な企業は、ほとんどの場合、大企業のみを購入したいと考えています。この規則にはいくつかの例外があります。1つは、ユーザーベースが大きく、有機的に成長しているものの、収益がほとんどまたはまったくない企業です。2番目に考えられる例外は、IOT、データ分析、人工知能機械学習、ブロックチェーンなどの将来のスターカテゴリの1つで高度に専門化された独自のテクノロジーを開発した企業です。

大企業は買収で針を動かそうとしているので、彼らのM&Aチームは買収のターゲットとして小さなソフトウェア会社と関わっていません。したがって、マイクロソフトが市場での巨大な力で製品を解き放つことによって達成できる結果に基づいてビジネス価値を確立することは現実的ではありません。

バイヤーはホッケースティックの成長に懐疑的です

現在、割引キャッシュフローと呼ばれる評価手法では、評価会社は、超成長予測を持つ会社を説明するために、成長の仮定をモデルに組み込むことができます。実際の現実は、買い手はこの種の成長に依存するバリュエーションに非常に懐疑的です。もう1つの欠点は、これらの成長の仮定は、成長をサポートするための大規模な資本注入によって、または買収後の買収企業の市場での存在感と規模を活用することによってのみ達成できることです。買収企業は、主にブランド名とリソースの結果である将来の業績にお金を払うべきではないと主張します。

M&Aにおける競争入札の魔法

評価意見と市場検証

だからあなたはジレンマを見ることができます。ソフトウェア起業家は、彼らが途方もない可能性を生み出したことを知っており、リソースと規模があれば、指数関数的な粗利益のゾーンに近づくことができます。買い手のデフォルトの価値ポジションは通常、EBITDAの控えめな倍数であり、そのポジションから離れることを余儀なくされない限り、それが彼らのオファーになります。その過程での芸術は、複数のバイヤーがあなたの会社の資産を彼らの営業部隊、インストールベース、ブランド名、および流通能力にオーバーレイすることの潜在的なパフォーマンスを認識するのを助けることです。この分析の最初のレベルは、この新しい環境での製品の売上を予測することです。ブランド名の所有者が開始できる値上げを忘れないでください。多くの場合、小規模企業の価格よりも最大40％高くなります。この戦略的ポジショニングのフェーズ2は、買収企業が製品を全体的な製品に組み込んで競争力を高めることで実現できる潜在的な追加製品販売を紹介することです。

このプロセスに携わっている購入者が多いほど、このメッセージが彼らの共感を呼ぶ可能性が高くなり、買収後の相乗効果、収益、利益の拡大について計算を開始する可能性があります。したがって、1人の購入者がポテンシャルを1 + 1 = 2と見なし、2人目が1 + 1 = 2.5と見なし、3人目が1 + 1 = 3と見なし、4人目が買収によって1 + 1 = 3.5が生成されると考えたとします。ここで、それぞれの開始入札位置が5 X EBITDA評価に非常に近く、それらの入札のそれぞれを拒否したとします。まあ、1 + 1 = 2の買い手はおそらく脱落するでしょう。他の人々は、彼らが特定した追加の相乗効果の価値に基づいて彼らの入札を強化する余裕があることを認識するでしょう。

例として、現在のEBITDAは100万ドルで、5 XEBITDAでの評価額は500万ドルです。バイヤー1は引き続き500万ドルであなたを評価します。他の企業は、合併後の企業の業績または相乗効果の合計値を使用して理論値の計算を行う場合があります。これにより、バイヤー2が600万ドル、バイヤー3が700万ドル、バイヤー4が800万ドルなどの価値が生まれる可能性があります。この数値は理論上の上限値であり、買い手は通常、主に買い手のリソースに起因する買収後のパフォーマンスに必要な以上のクレジットを売り手に与えないことを忘れないでください。

目的は、購入者に入札額を増やして、買収後のパフォーマンスの上昇に対して売り手に25％のクレジットを与えるように説得することです。結果として得られる入札は、バイヤー2が525万ドル、バイヤー3が550万ドル、バイヤー4が575万ドルになります。取引がこのトップ数で成立した場合、買い手は15％の戦略的価値プレミアムを獲得したことになります。

市場は話しました

あなたは、複数のバイヤーを巻き込み、戦略的価値提案を捉えて提示するためにすべての正しいことを行い、フィニッシュラインまで懸命に交渉しました。あなたは、このプロセスが最終的な企業評価を提供したことを認識しています。決定は今になります、私が売るのに十分ですか？