1987年の株式市場の暴落：それは再び起こり得るか？

10月19日（月）のニューヨーク証券取引所の開場時に、買い注文に対する売り注文の数に大きな不均衡があり、その結果、市場の開放が遅れました。

1987年10月19日月曜日、世界中の株式市場は劇的に下落し、株式所有者は短期間で巨額の金を失いました。株価の下落は香港市場で始まり、西欧に広がり、他の市場がすでに大幅な下落を経験した後、米国市場に打撃を与えました。

ダウ工業株30種平均（DJIA）は508ポイント下落して17,38.74となり、22.6％下落しました。これは1929年10月28日の12.82％の下落を上回り、株式市場の歴史の中で最大の1日株価の下落率になりました。その日は「ブラックマンデー」として知られるようになりました。原因は何でしたか、クラッシュのためにどのような変更が発生しましたか？

クラッシュに至るまで

1986年初頭までに、1980年代初頭の不況からの急速な回復は鈍化し始めていました。 1987年8月、DJIAは2,722ポイントでピークに達し、年間で44％上昇しました。 1986年初頭のOPECの崩壊は、原油価格を1年で50％以上下落させ、市場のさらなる不確実性にもつながりました。

1980年代、株式市場は力強い上昇を見せていました。株価は収益を上回り、その結果、株価収益率（P / E）が上昇し、多くの金融評論家は市場を過大評価していると見なしました。年金基金などの新規投資家の株式市場への流入により株価は上昇した。バイアウト中に発行された債務に関連する支払利息を企業が控除できるようにする税法の変更により、潜在的な買収対象となる企業の数が増加し、株価が押し上げられました。クラッシュに至るまでの数ヶ月間、金利が世界的に上昇し始め、米ドルの下落がインフレへの懸念につながったため、マクロ経済の見通しはやや曇っていました。

10月14日水曜日の朝、報道機関は株式市場に悪影響を与える2つの記事を報告しました。第一に、米国下院の方法および手段委員会は、金融合併に関連する税制上の優遇措置を排除するための法律を提出しました。これにより、買収候補となる可能性のある株式の価値が低下しました。第二に、商務省は貿易赤字が予想を大幅に上回っており、その結果、ドルが下落し、金利が上昇したと発表しました。その水曜日の終わりまでに、市場は3.8％下落し、翌日さらに2.4％下落しました。市場は8月25日の史上最高値から12％下落しました。

市場のさらなる不確実性につながり、10月15日木曜日、イランはクウェートの主要石油港からシルクワームミサイルでアメリカ所有のスーパータンカーであるスンガリを攻撃しました。翌朝、イランはミサイルで別の船、米国の旗を掲げたMV シーアイルシティを攻撃した。 10月19日の朝、2隻の米軍艦が、イランのシーアイルシティへの製粉所攻撃に応じて、ペルシャ湾でイランの石油プラットフォームを砲撃しました。

10月16日金曜日、ハリケーンの強風がイギリスとヨーロッパの一部を襲ったとき、ロンドン市場は予期せず閉鎖されました。DJIAは記録的なボリュームでさらに4.6％を落としました。ジェームズ・ベイカー財務長官は、価格の下落について懸念を表明した。週の終わりまでに、S&P 500指数は9％以上下落しました。記録に近い1週間の減少は、翌週に展開する大混乱の舞台を設定します。

1980年から1987年の市場暴落までのS&P500株価指数の成長とそれに関連する株価収益率を示すグラフ。

「ブラックマンデー：」1987年10月19日

10月19日（月）のニューヨーク証券取引所の開場時に、買い注文に対する売り注文の数に大きな不均衡があり、その結果、市場の開放が遅れました。市場が開かれたとき、それは大幅に低くなり、ポートフォリオ保険会社のモデルが下落に売り込むよう促しました。記録的な取引量が株式清算システムを圧倒し、その結果、取引執行が1時間以上遅れて報告され、トレーダーの間で混乱を引き起こしたと報告されています。その日の終わりまでに、DJIAは508ポイント下落して1,738.74となり、1日で22.61％下落しました。これは市場史上最悪です。ロナルド・レーガン大統領は、米国史上最大の1日ウォール街大暴落の引き金となったとして、連邦赤字の急増を挙げました。

10月末までに、香港、オーストラリア、スペイン、英国、カナダ、米国の株式市場はすべて20％以上下落しました。ニュージーランドの市場は最も大きな被害を受け、1987年のピークから約60％減少し、回復するまでには何年もかかるでしょう。

市場の暴落の結果、1987年12月、世界中の33人の著名な経済学者のグループがワシントンDCで会合しました。グループは、1929年の株式市場の暴落後の大恐慌を彷彿とさせるさらなる経済の衰退を予測しました。悲惨な予測は実現せず、経済成長は1987年から1988年にかけて再開し、DJIAは1989年8月にクラッシュ前の最高値である2,722ポイントに達しました。

1987年7月19日からブラックマンデーの墜落までのダウ工業株30種平均と1988年1月10日までの市場の緩やかな回復のグラフ。

クラッシュの原因

後から考えると、1987年の株式市場の暴落には、過大評価、プログラム取引、非流動性、市場センチメントなど、多くの説明があります。当時の新しいイノベーションの1つはポートフォリオ保険でした。この保険では、機関投資家は先物市場で株価指数をショートセルして、市場が下落した場合の下振れリスクを制限していました。ポートフォリオ保険は、機関投資家が上昇市場のメリットを享受しながら、下降市場で株式ポートフォリオを保護できるように設計されています。

ウォール街でのコンピューターの使用の増加により、プログラム取引と呼ばれる、コンピューターにプログラムされたアルゴリズムに基づいて株式や先物を取引できるようになりました。プログラム取引では、コンピュータは株式または先物の売買注文を高速で実行します。多くの非難プログラムは、市場が下落している間にコンピューターが株を売っていたため、クラッシュを深めたエージェントの1つとして取引されています。当日の取引の約半分は、プログラム取引を通じて実施されたポートフォリオ保険を利用している少数の機関によるものでした。プログラム取引の潜在的な危険性について警告したエドワード・マーキー下院議員は、「プログラム取引が主な原因であった」と述べた。市場メカニズムに関する大統領タスクフォースは、クラッシュを引き起こす上でポートフォリオ保険を最も重要視しました。

クラッシュによる変更

金融市場を落ち着かせるために、墜落の翌日、連邦準備制度理事会のアラン・グリーンスパン議長は、次のように述べています。「連邦準備制度理事会は、国の中央銀行としての責任と一致して、本日、経済金融システム。」国民の目から見て、FRBは銀行に金融機関への融資を継続するよう奨励していました。 10月19日の週に、ニューヨークの大手銀行10行が証券会社への貸付をほぼ2倍にしました。連邦準備制度の対応は、通常の機能に戻ることを可能にするために金融市場を癒す上で重要であると見なされていました。

クラッシュの結果、規制当局は、市場に統一性をもたらすために、取引清算プロトコルに介入し、オーバーホールしました。非常に大きな価格下落の際に取引所が介入して取引を停止できるようにするために、「サーキットブレーカー」と呼ばれるルールが開発されました。別の大規模なクラッシュを防ぐために、ニューヨーク証券取引所は、S&P 500株価指数が7％、13％、または20％低下したときに一時的に取引を停止し、投資家に「市場のボラティリティが高い時期に情報に基づいた選択を行う能力を与えることができます。。」

1987年から2006年まで米国連邦準備制度理事会の議長を務めたエコノミストのアラン・グリーンスパン。

株式市場は別のクラッシュに備えていますか？

1987年以来、株式市場は1回大きく下落し、いくつかの小さな修正がありました。株式市場が2007年10月のピークから2009年3月までにほぼ50％減少した、2008年から2009年の大不況では、市場が2007年のピークに回復するまでに2013年までかかります。 2007年から2009年にかけての株価の下落は、1987年に経験した急激な下落と比較すると、スローモーションでのクラッシュでした。

1988年に導入された「サーキットブレーカー」ルールは、それ以来一度だけ使用されています。これは、市場が1日で7％以上下落した、1997年10月下旬のミニクラッシュの時期でした。 350ポイントの低下は、株式、オプション、および指数先物市場で30分の停止を引き起こしました。取引が再開された後、価格は550ポイントのサーキットブレーカーポイントに到達するために急落し続けました。繰り返しになりますが、市場は30分間停止し、通常の市場閉鎖時間の終わりに近づいたため、市場は翌朝まで開かれませんでした。翌日、10月28日火曜日、市場は急落する前に開放されました。どうやら、サーキットブレーカーは意図したタスクを実行し、パニック売りのサイクルを断ち切るために市場取引に数分を与えました。

ですから、質問への答えはイエスです。1987年以来何度も起こったように、株式市場は再び崩壊する可能性があります。しかし、次の市場はおそらく1987年の崩壊よりも長くかかるでしょう。格言を引用すると、「歴史はめったに繰り返されません。しかし、それはしばしば韻を踏む。」要するに、あなたが株式投資家であるならば、たとえ市場が記録的な高さであっても、少しの注意が常に必要であるということです。

2019年から2020年までのS&P 500インデックスチャートは、COVID-19パンデミックによる2020年3月の株価の大幅な下落を示しています。

参考文献

メッツ、ティム。ブラックマンデー：1987年10月19日以降の大惨事。ウィリアムモローアンドカンパニー社1988年。
カールソン、マーク。連邦準備制度の対応についての議論を伴う1987年の株式市場の暴落の簡単な歴史。2006年11月、ワシントンDCの連邦準備制度理事会の財務および経済ディスカッションシリーズの研究統計部門および金融問題。
ガイスト、チャールズR. ウォールストリート：歴史。更新版。オックスフォード大学出版局。1997年。